原本被视为极(jí)其艰(jiān)难的(de)2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利(lì)再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的一个(gè)共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是(s五斤等于多少克，五斤等于多少克千克hì)优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经(jīng)连(lián)续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个(gè)非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基(jī)本形(xíng)成了(le)中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白(b五斤等于多少克，五斤等于多少克千克ái)酒产业(yè)不(bù)约而(ér)同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持(chí)续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一(yī)个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动(dòng)进行了策(cè)略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高库(kù)存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库(kù)存(cún)高(gāo)居榜首(shǒu)，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债(zhài)情况(kuàng)亦(yì)能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整个(gè)市(shì)场(chǎng)除了(le)茅台(tái)供不应求以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会库存很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计(jì)今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复以及社(shè)会(huì)活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液(yè)在(zài)投资者(zhě)关系互动平台(tái)回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费(fèi)观(guān)念(niàn)、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟(jí)需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中胜出。

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