近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电子公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度(dù)等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金(jīn)额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一(yī)般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是(shì)指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经(jīng)营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公(gōn安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方g)司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况适时调(diào)高(gāo)了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大(dà)经常性(xìng)关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料(liào)的(de)关联采(cǎi)购占比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务及应用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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