近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货(huò)基金陆(lù)续公(gōng)布了一(yī)季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货(h五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗uò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在(zài)一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损(sǔn)失后的(de)余(yú)额，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初(chū)增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场(chǎng)持续(xù)发酵(jiào)，导致了(le)原油以及(jí)美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国(guó)内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次，国(guó)内(nèi)现(xiàn)货供(gōng)应相(xiāng)对(duì)充裕，由于(yú)加工(gōng)利(lì)润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到(dào)港量(liàng)趋于(yú)增加，同时(shí)由于下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分(fēn)油(yóu)厂(chǎng)甚至(zhì)出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集(jí)中出栏，春节(jié)后一(yī)段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金投资策略(lüè)和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年初位(wèi)置。黄五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白(bái)银工(gōng)业(yè)属性及美联(lián)五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高(gāo)的波动(dòng)性。后(hòu)期则(zé)主要是欧美银行(xíng)业出现流动性(xìng)危(wēi)机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需(xū)关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性及金银比价的(de)相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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