2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍(réng)反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指数下(xià)跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港(gǎng)投资(zī)基金公会的数据(jù)显示，截至(zhì)4月29日，于中国香港(gǎng)注册的叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉基金(jīn)中，中国股(gǔ)票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区(qū)股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去(qù)6个月(yuè)以来，中国股票(piào)基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股票基(jī)金净(jìng)值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前四(sì)个月(yuè)跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来(lái)如(rú)何演绎？

　　日(rì)前(qián)，以下五大机构代表接受本(běn)报采访解析他们对于市场动态的看法，以(yǐ)帮助投资者把脉今(jīn)年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常(cháng)务(wù)董事(shì)、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长泰(tài)

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及(jí)宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限(xiàn)公司 基金(jīn)经理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机(jī)构人士认(rèn)为，2023年(nián)剩(shèng)余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨(guǐ)道，若后续(xù)房地产等持续发(fā)力(lì)，中国经济持续快(kuài)速复苏可期(qī)。随着美(měi)元走弱，后续人民币等其它(tā)非美货币(bì)可能(néng)会获(huò)得支撑(chēng)。 谈及近期(qī)“火”出圈的人(rén)工智能，机构(gòu)人士(shì)认为人工智能(néng)将(jiāng)为(wèi)各个行业(yè)带来巨变，其中硬件类公司可能(néng)获(huò)得(dé)较为确定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间(jiān)全球经济(jì)走势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前，美(měi)国银行要(yào)么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存款(kuǎn)外(wài)流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门(mén)能获得的(de)贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是(shì)到了下半年美国经济衰退(tuì)的风险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不是快速(sù)增长。日本方面内需(xū)跟服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当(dāng)中恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日本的(de)经(jīng)济表现不会太(tài)差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球(qiú)起着(zhe)引领作用(yòng)。但是，如果要中(zhōng)国(guó)经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需(xū)要企业投资(zī)、房地产发(fā)力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在(zài)2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在第一季度(dù)超(chāo)出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经(jīng)济的预期则(zé)有所(suǒ)保(bǎo)留(liú)。我们(men)认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地(dì)产方面有(yǒu)所表现，将会(huì)加快复苏进程。目前(qián)来(lái)看(kàn)，经济复苏的压力(lì)主要来自外(wài)需(xū)减弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽(kuān)松程度没有实质(zhì)性(xìng)压(yā)力。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀环境(jìng)下(xià)，高利率(lǜ)几乎是美国(guó)和欧洲的(de)唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济的压(yā)制作用(yòng)会(huì)降低(dī)欧美经济的预期。日本目前处于(yú)一个(gè)极端宽松(sōng)货币政策(cè)拐(guǎi)点，但是目前(qián)新(xīn)任(rèn)日本(běn)央行行长表现出(chū)会维(wéi)持货币(bì)政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年(nián)会(huì)保(bǎo)持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预(yù)期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通(tōng)胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中期就业料将持续修(xiū)复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行。预计(jì)美(měi)国经济在2023年末或2024年初进(jìn)入温(wēn)和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多重约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素作用下(xià)，经济(jì)本(běn)身(shēn)就有(yǒu)趋势(shì)性(xìng)的(de)内生(shēng)修复(fù)动力(lì)，并不(bù)需要太强(qiáng)的政策刺(cì)激(jī)，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利的修复(fù)，目前都处在一个(gè)中周期修(xiū)复趋势的开端，远没有到(dào)讨论修复是否结束、以及修复力度最大(dà)的阶(jiē)段已(yǐ)经过去等问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于能源价格显(xiǎn)著回(huí)落及冬季天(tiān)气(qì)较预期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政(zhèng)策方面，日银新总裁植田(tián)和男(nán)维持宽松的政(zhèng)策(cè)立场，短期调(diào)整货币政(zhèng)策区间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来(lái)一年美国有80％的概率进入(rù)衰退。美国银(yín)行(xíng)业的(de)风波(bō)提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降温(wēn)的可能。随着劳工参与(yǔ)率(lǜ)的提高，以及(jí)新增就业的下(xià)降，未来失业率有抬升的可能(néng)，这将(jiāng)会是导致美国经济名义上进入衰(shuāi)退，最主要的(de)推动力。

　　由(yóu)于冬季(jì)异常(cháng)温暖，欧元区(qū)的经济表现好于预期。欧(ōu)元(yuán)区未(wèi)来(lái)12个月出现衰退的(de)机会为60％。该地区面(miàn)临的通胀(zhàng)问(wèn)题比美国更为持久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预(yù)计欧(ōu)洲央行将(jiāng)再次加息50个(gè)基点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持(chí)这一(yī)水平。中国经济的强势复苏(sū)，是全球经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的(de)“启(qǐ)明星”，3月宏观数(shù)据进(jìn)一步(bù)好(hǎo)转，增强了投资者对于(yú)国内经(jīng)济增长复苏的(de)信心。

　　后续美联(lián)储加(jiā)息节奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联(lián)储已经最(zuì)后一次加(jiā)息了。虽然说(shuō)通胀还没(méi)有(yǒu)回(huí)到美(měi)联储的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现(xiàn)问题(tí)，这都(dōu)是高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)带来(lái)冷却经济的副作用(yòng)。在整体通胀数据逐步往下(xià)走的环境之下，企业信心也开(kāi)始是(shì)越(yuè)走(zǒu)越弱。美联储今年加息或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美联储可能(néng)要到了明年上(shàng)半年才会认真(zhēn)的(de)去考虑降(jiàng)息(xī)。虽然(rán)说通(tōng)胀见顶回落(luò)，但是回落的(de)速度不够快，而(ér)且美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月(yuè)多次提(tí)到，他宁愿经济出(chū)现一个温和的经(jīng)济衰退。可(kě)见，他对于降低(dī)通(tōng)胀(zhàng)的(de)决心还是非常明显(xiǎn)的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银(yín)行(xíng)业问题，市场对美联储加息的预期(qī)发生了较大波动。目前市场预计(jì)，5月(yuè)份的加息会是最后一次，然后在第四(sì)季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现(xiàn)利率的(de)正常化（即降(jiàng)息(xī)）。对资本市(shì)场来说，这是个好消息，因为高利率环(huán)境(jìng)导致美(měi)元流动性下降和投资成本急剧上(shàng)升，这(zhè)已经在(zài)全球资(zī)本市场上反映出(chū)来了(le)。不论是(shì)美(měi)国(guó)的银行业还是高收益债券(quàn)领(lǐng)域，都出现了流动(dòng)性和短期成本上(shàng)升带(dài)来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近(jìn)一次加息后(hòu)，进入观(guān)望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美(měi)国(guó)将进入一个技术性衰退，可能(néng)在(zài)年底会(huì)有(yǒu)一次减息。但是(shì)美(měi)联储现在(zài)论调还(hái)是(shì)比(bǐ)较的鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点阵(zhèn)图看，大部(bù)分(fēn)美联储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的(de)差(chà)距。当然(rán)，我们要动(dòng)态(tài)地看(kàn)问题(tí)，应根(gēn)据未来几个月美(měi)国经济(jì)的实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美联储加息后(hòu)进(jìn)入(rù)了观察期。短期，联储将在控(kòng)通(tōng)胀及防范金(jīn)融风险之间争(zhēng)取平衡。后(hòu)续如果(guǒ)美国金融(róng)体系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可能会推动联储更早转向。美国经济(jì)衰退(tuì)终局确定性较(jiào)高(gāo)，在(zài)此情景下(xià)，长(zhǎng)久期的(de)利率债(zhài)、高(gāo)评(píng)级信用债会在大(dà)类(lèi)资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年降息50个(gè)基点(diǎn)。虽然美联(lián)储结(jié)束加息周期及(jí)随(suí)后的宽松政策(cè)可能(néng)利(lì)好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成(chéng)立。多数情况下，只有(yǒu)经济状(zhuàng)况触(chù)底才会(huì)构(gòu)成股市反弹的(de)充(chōng)分条(tiáo)件。与股(gǔ)票不同，政府(fǔ)债(zhài)收益率的表(biǎo)现(xiàn)在美联(lián)储加(jiā)息接近(jìn)尾声时(shí)通常更容易预测。一直(zhí)以来(lái)，10年期政府债(zhài)收(shōu)益率的高位几乎总是在最后一次加息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌70个基(jī)点，原因是(shì)增长放缓及(jí)通胀(zhàng)下降(jiàng)压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一(yī)季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得(dé)一(yī)定(dìng)的上涨。就如(rú)“淘金热(rè)”的时(shí)候，做工具的(de)大概率(lǜ)能赚(zhuàn)钱(qián)。工具率先获得利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来(lái)哪些(xiē)变化，这是我们(men)需(xū)要思考(kǎo)的问题。例如广告(gào)公(gōng)司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一(yī)步提(tí)升它的投放精(jīng)准(zhǔn)度(dù)。不过，考(kǎo)虑到部分国(guó)家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是比较(jiào)高的。第(dì)三，中国有庞大的市(shì)场，政(zhèng)府积极(jí)的(de)在(zài)推(tuī)动数字(zì)化的进程，我(wǒ)们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节和推理环节都需要消耗(hào)大量的算力(lì)，涉(shè)及到(dào)的(de)硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯片构成的服务器，以及配套的交换机(jī)、光模块(kuài)；自去年年底以来，产业链已经陆续(xù)收到(dào)了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大(dà)模型主要涉及(jí)两类产品，一类是公有(yǒu)云上部(bù)署的大模型(xíng)，包括模(mó)型的API接口调用、模型的(de)分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间(jiān)件，主(zhǔ)要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是部(bù)署到私有云(yún)上的大模型，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-B类的(de)终端(duān)场景，主要根据部署成(chéng)本来收费(fèi)；应用场景(jǐng)落地较为(wèi)多(duō)元，在(zài)搜(sōu)索、文(wén)档处理(lǐ)、文(wén)学艺(yì)术(shù)创作、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内部管理都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常多可以(yǐ)探索落地的案例，在(zài)未(wèi)来(lái)2-5年将(jiāng)会(huì)呈现出(chū)百花(huā)齐放的格局，投资机会(huì)主要来源于下游(yóu)潜在的(de)目标(biāo)用户群体规(guī)模较(jiào)大、用(yòng)户的付费意愿强或者用户的(de)使用时(shí)长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆(fù)很多行业。与此同时，我们(men)看到，中国高度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤其(qí)是大数据、硬(yìng)科技和软科技的(de)发展，今(jīn)年成立(lì)了国家(jiā)数据(jù)局，国(guó)务院(yuàn)重组科技部，三(sān)大运营(yíng)商都加(jiā)大了在数据方面的(de)投入，中国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲(zhōu)半导体(tǐ)的发展。该板块目(mù)前(qián)估值处于历史低位，随着去库(kù)存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众(zhòng)多半导体企(qǐ)业的韩国市(shì)场(chǎng)则(zé)将是(shì)亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技(jì)主题也将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科技企业在后疫情(qíng)时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型（特别是(shì)机器(qì)学习与(yǔ)深度学习模型）的发(fā)展将带来(lái)以下方面的投资(zī)机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大(dà)量的算力，这将带(dài)动AI专(zhuān)用芯片的需求与(yǔ)发(fā)展。云(yún)计(jì)算(suàn)服务，AI模(mó)型(xíng)需要(yào)庞大的数据(jù)集和计算资(zī)源进行训练，这(zhè)将推动公共(gòng)云服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量(liàng)数据进行训练(liàn)，数据叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉(jù)采集、清洗和(hé)标(biāo)注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业内，AI模型(xíng)将被(bèi)广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服(fú)务，如机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机(jī)器人(rén)等以满(mǎn)足自动化的(de)需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及(jí)业(yè)界高管呼吁暂(zàn)停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统(tǒng)。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加公众对AI技术(shù)研发的知情权以(yǐ)及行业自律是有其(qí)必要性的。一方(fāng)面，知名(míng)人(rén)士的呼吁显示出行业内对(duì)人工智能(néng)安(ān)全与可控(kòng)性(xìng)的高度重(zhòng)视，这(zhè)有助于提高公众对此的认识，同时促进(jìn)相(xiāng)关法规与(yǔ)标准的出台(tái)。暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的模(mó)型有助于(yú)行业理解现(xiàn)有(yǒu)模型的风险与影响，为下一代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型(xíng)已足够(gòu)强大，需要一定时间观察其(qí)对(duì)社会产生(shēng)的影响。但另一(yī)方面，依靠(kào)公众人士发起的(de)自律性暂停(tíng)可能难以(yǐ)有效执行。人工智能(néng)行业内竞(jìng)争激(jī)烈，暂停进(jìn)一步(bù)研(yán)究难以形成(chéng)广泛共识，领先机(jī)构会继续推进研(yán)究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式(shì)AI 模型，并非(fēi)技术(shù)发(fā)展方向(xiàng)出现了偏差(chà)，而更多(duō)是(shì)出于对监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考在使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部(bù)署在公有(yǒu)云上面，用户交互过程中的数(shù)据可能(néng)涉及到用户(hù)隐私和企业机密，因(yīn)此现在越来越(yuè)多的企业客户(hù)开始转向(xiàng)规(guī)划私有部署大模型。另一(yī)方面，不法分子也(yě)更有机会借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的(de)效率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办公(gōng)室正式发布《生成式人工智能(néng)服(fú)务管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务(wù)提供者应该承担(dān)信息安全主体(tǐ)责(zé)任，做好个人(rén)信息保护(hù)、未(wèi)成年人保护、内容安全(quán)管理(lǐ)等工作，我们相(xiāng)信在生成式人工(gōng)智能领域的监管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略(lüè)如何(hé)调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月就(jiù)6个月(yuè)，全球市场资产(chǎn)类别方面，固定收(shōu)益(yì)或者债券为(wèi)优先，低配(pèi)股票。如果美国经(jīng)济进入(rù)下半(bàn)年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国股票(piào)的估值相对于企业盈利(lì)的预(yù)期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年经济(jì)开始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么(me)10年期(qī)30年期(qī)的美国国债，它的利率还是要往下走，利(lì)率往下走代表这些债(zhài)券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向(xiàng)中(zhōng)国及(jí)广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通常(cháng)能(néng)跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资(zī)产管理比(bǐ)较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的(de)企业债(zhài)。不看好(hǎo)高(gāo)收(shōu)益债的原(yuán)因在于：当经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)越(yuè)来(lái)越差(chà)的时候，一些信贷评(píng)级(jí)比较低(dī)的企业(yè)债，它的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承(chéng)压(yā)。货(huò)币方面：看跌美元(yuán)。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲货币都会(huì)得到支持。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持(chí)相对中性态度(dù)，商(shāng)品中比(bǐ)较(jiào)看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现(xiàn)在时间节点看，大类资产相(xiāng)对配置上(shàng)，我们(men)认(rèn)为股票(piào)优(yōu)于债券(quàn)，优于商品。年(nián)末有(yǒu)降息预期的条件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球总需求下降和(hé)中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半(bàn)年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初(chū)至今的表现，之后可能(néng)会出现(xiàn)中国优(yōu)于欧美(měi)股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基(jī)本面条件下，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估值因素带来的下(xià)跌调整幅度(dù)比较大。换句话说，目前(qián)的港股表现有背离基本面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一帆：站(zhàn)在(zài)资产配(pèi)置角(jiǎo)度看，我们(men)认(rèn)为美国(guó)的盈利增长(zhǎng)及通(tōng)胀前(qián)景仍存在较大(dà)的不确定(dìng)性。如(rú)果(guǒ)通胀(zhàng)下(xià)降(jiàng)，股票表现(xiàn)会较(jiào)出(chū)色，债券也(yě)会(huì)受益。如果经济出现严(yán)重衰退，债券表现一定优(yōu)于股票。如果通(tōng)胀卷土重来(lái)，将(jiāng)出(chū)现和去年一样的股(gǔ)债(zhài)双(shuāng)杀，对成长股则(zé)尤为不利。股票市场投(tóu)资策略：股票方面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投资(zī)策略是分散(sàn)配(pèi)置。我们看好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而言，我们认(rèn)为今年债券的表现会优(yōu)于股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投资级别的债(zhài)券，能够提(tí)供不错的(de)收(shōu)益(yì)率，而且即(jí)使(shǐ)在经济下行的时候(hòu)也(yě)非常具有韧性。商(shāng)品市(shì)场投资(zī)策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油(yóu)价(jià)格(gé)的上(shàng)涨。看好黄(huáng)金最主要是因(yīn)为避险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由于(yú)供给端的收缩(suō)。外汇市(shì)场投资策略(lüè)：由于美(měi)联储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)，美元(yuán)的利差优势(shì)收窄，因此(cǐ)我们要为(wèi)美元(yuán)走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情(qíng)景(jǐng)后，债券和黄金表现较好，成长股(gǔ)有(yǒu)阶段性行(xíng)情衰退情景下，利率带(dài)来的分母端(duān)制约改(gǎi)善，利好利(lì)率(lǜ)债及高评级债券、黄金等资产类(lèi)别成长股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价值股分子端承(chéng)压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估(gū)值均(jūn)处于较(jiào)低位置(zhì)，宏观环境(jìng)有利于(yú)权(quán)益(yì)市场，风(fēng)格(gé)上建(jiàn)议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标配(pèi)消费和医药(yào)；创业板指的(de)吸(xī)引力(lì)相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品(pǐn)饮料(liào)、建筑(zhù)材(cái)料(liào)等(děng)行业(yè)机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股市(shì)场结构上(shàng)看(kàn)好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的优(yōu)质央国(guó)企；契合数字中国建设(shè)方向，受益于复苏的互联网板块。我们对美股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍(réng)处于(yú)衰退前(qián)期，部分资产（例如美股）对(duì)分子端下行的(de)定价不(bù)足。后续(xù)若进入利率快速改善(shàn)期，成(chéng)长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交易重心(xīn)可能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也(yě)可(kě)能(néng)启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率(lǜ)在美(měi)元反弹时点可能(néng)仍强于一篮子货(huò)币。日元可能扭(niǔ)转颓势(shì)，启动均值(zhí)回(huí)归行情(qíng)。欧洲(zhōu)经(jīng)济衰退预期和欧洲能(néng)源供应短缺(quē)风(fēng)险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元(yuán)存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票(piào)方面，我(wǒ)们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧(ōu)洲采取防御性(xìng)行业立场。看好(hǎo)中国，因为(wèi)即(jí)使在2022年10月的(de)反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市场股票估值仍然低廉(lián)，政策制定者继续(xù)支持经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率(lǜ)下调就是(shì)明证。我们对美元进一步(bù)走弱的预(yù)期应该会支(zhī)持(chí)除日本(běn)以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面(miàn)，我们增加了(le)对高质量政府债券的敞口，并减少(shǎo)了对高收(shōu)益债务(wù)的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达(dá)市(shì)场投资级政府债券，较不青睐(lài)高收益债券。这(zhè)与美国(guó)的衰退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美(měi)国，政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)通(tōng)常受益于债券收(shōu)益(yì)率的下降(jiàng)（因为(wèi)市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价(jià)），而公司债券(quàn)收益率相对于美国政府债券的(de)溢价因(yīn)信(xìn)贷(dài)质量恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：防滑链哪家好_防滑链价格_汽车防滑链哪家好—偃师市雪中情防滑链厂 叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉